Можно ли потерять деньги в стейблкоинах

Стейблкоины придуманы для того, чтобы сохранять относительно стабильную цену. Например, USDT и USDC ориентированы на стоимость около $1. Но стабильная цена не означает, что деньги в них невозможно потерять.

Риск возникает на нескольких уровнях. Может возникнуть проблема с самим стейблкоином, измениться курс доллара к рублю, перестать работать площадка, где хранятся токены, или подвести дополнительный сервис, в который пользователь отправил их ради доходности. Эти риски стоит рассматривать отдельно.

Риск самого стейблкоина: почему он может перестать стоить $1

Способ удержания привязки зависит от устройства конкретного стейблкоина.

Например, Tether заявляет, что выпущенные USDT обеспечены резервными активами. Резервы нужны в том числе для выполнения заявок на погашение токенов. 

Если рынок начинает сомневаться в качестве резервов или способности эмитента выполнять погашения, владельцы могут массово продавать токен. Его рыночная цена тогда опускается ниже $1. Такое отклонение называют depeg, или потерей привязки.

Показательный случай произошел с USDC в марте 2023 года. Circle сообщила, что $3,3 млрд, около 8% резервов USDC на тот момент, находились в закрытом Silicon Valley Bank. На фоне неопределенности USDC временно потерял привязку. После решения американских властей обеспечить вкладчикам доступ к средствам цена восстановилась. 

Этот пример показывает, что одного ответа «резервы есть» недостаточно. Имеет значение, из каких активов они состоят, где находятся и можно ли быстро использовать их при большом количестве погашений.

У других стейблкоинов механизм может быть совершенно другим. Криптообеспеченные модели используют залог в других цифровых активах. Алгоритмические системы могут сильнее зависеть от экономических стимулов и связанных токенов. Так, TerraUSD поддерживал привязку через механизм, связанный с LUNA. После его разрушения в мае 2022 года UST потерял привязку и система фактически обрушилась.

Поэтому при оценке незнакомого стейблкоина главный вопрос звучит так: за счет чего именно токен должен сохранять $1 и что произойдет, если многие владельцы захотят выйти одновременно?

Валютный риск: USDT может стоить $1 и дешеветь в рублях

Отдельный риск вообще не связан с надежностью стейблкоина.

USDT привязан к доллару, а не к рублю. Если доллар дешевеет относительно рубля, рублевая стоимость USDT тоже может снижаться.

Допустим, вы купили 1000 USDT, когда один доллар стоил около 100 ₽. Позиция оценивалась примерно в 100 000 ₽. Затем доллар снизился до 90 ₽. USDT продолжает стоить $1, но те же 1000 USDT теперь оцениваются примерно в 90 000 ₽.

Для человека, который считает капитал в долларах, потери в этом примере нет. Для человека с расходами и финансовыми целями в рублях стоимость позиции снизилась на 10%.

Поэтому стейблкоины позволяют снизить волатильность относительно BTC или ETH, но не устраняют валютный риск.

Риски хранения и контрагента

Даже идеально работающий стейблкоин можно потерять из-за того, где и как он хранится.

Если USDT находятся на централизованной бирже, пользователь зависит от самой площадки. Она контролирует ключи и должна выполнить запрос на вывод. При остановке выводов или банкротстве биржи цена USDT может оставаться около $1, но получить свои активы пользователь не сможет.

При самостоятельном хранении пользователь больше не зависит от платежеспособности биржи или другого кастодиана. Зато он сам отвечает за приватные ключи. Потеря seed-фразы, ее кража или подпись вредоносной транзакции способны привести к потере токенов.

Есть еще два отдельных риска, которые часто ошибочно объединяют.

Ограничение со стороны эмитента. Централизованный стейблкоин может содержать технический механизм блокировки адресов. Например, Circle прямо предусматривает возможность ограничивать переводы USDC для определенных адресов, в том числе при требованиях государственных органов или связи с запрещенной деятельностью. 

AML-проверка со стороны сервиса. Биржа или обменник самостоятельно анализирует поступившую транзакцию. Проверяются адреса, предыдущие операции и их связи с санкционными субъектами, похищенными средствами, миксерами и другими источниками риска. Сам токен при этом не обязательно заморожен эмитентом. Конкретный сервис может просто приостановить сделку и запросить подтверждение происхождения средств.

Риски переводов и дополнительной инфраструктуры

Часть рисков пользователь добавляет уже после покупки стейблкоина.

Первый пример связан с сетью. USDT существует в нескольких блокчейнах. Если сервис выдал реквизиты для USDT в TRON, отправлять нужно через TRON. Перевод через неподдерживаемую сеть может не зачислиться автоматически, а возможность восстановления будет зависеть от получателя.

Отдельная ситуация возникает с мостами между блокчейнами. В некоторых случаях пользователь получает стороннюю обернутую версию стейблкоина, стоимость которой дополнительно зависит от работы моста. Тогда к риску USDT или USDC добавляется еще одна точка отказа.

Еще один уровень появляется при попытке заработать на стейблкоинах. Само хранение USDT или USDC не приносит владельцу проценты. Если биржа, кредитный сервис или DeFi-протокол обещает доходность, токены начинают участвовать в дополнительной финансовой операции.

Допустим, вы передали 10 000 USDC сервису под 10% годовых. Теперь для возврата денег недостаточно, чтобы USDC сохранил цену $1. Сам сервис также должен сохранить платежеспособность и вернуть 10 000 токенов.

Поэтому источник доходности всегда стоит рассматривать отдельно от надежности самого стейблкоина.

Как снизить риски

Универсального «безопасного стейблкоина» нет. Полезнее определить, где именно находятся точки отказа.

Для крупных сумм имеет смысл учитывать и концентрацию. Если весь капитал находится в одном стейблкоине на одной бирже, проблемы одного эмитента или одной площадки затронут всю сумму. Разделение средств между независимыми инструментами и способами хранения не устраняет риск, но ограничивает размер потенциального ущерба.

Частые вопросы

Нужно ли делить деньги между USDT и USDC

Для крупной суммы это может снизить зависимость от одного эмитента. Но простое разделение 50/50 не делает портфель автоматически безопасным. Нужно учитывать резервы, место хранения, сети и то, для чего средства будут использоваться.

Что делать, если стейблкоин начал терять привязку

Сначала стоит понять причину depeg. Небольшое рыночное отклонение и проблема с резервами имеют разный уровень риска. Важно проверить заявления эмитента, возможность погашения токенов и масштаб отклонения, а не принимать решение только по движению цены.

Как отличить обычный USDC от версии через мост

Проверьте сеть и контракт токена по официальной документации эмитента. Одинаковые название и тикер еще не гарантируют, что перед вами нативный токен, выпущенный самим эмитентом.

Можно ли полностью убрать риски стейблкоинов

Нет. Можно разделить их на отдельные источники и убрать ненужные. Хранение без доходности устраняет риск доходного продукта, самостоятельный кошелек убирает риск конкретной биржи, а проверка сети снижает вероятность ошибки при переводе. Но риск самого стейблкоина и другие внешние факторы остаются.